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2024年报中，旅游景区运营管理业务收入占比 52%，但曲江文旅的核心收入，主要是依赖政府或关联方支付的管理酬金，而非景区门票或资产增值收益。这主要跟其“轻资产运营”模式有关。曲江文旅成立于1992年，前身最早可追溯1996年上市的长安信息，是陕西省著名的计算机公司。上市十多年的长安信息原主业不行了，为保住稀缺壳资源，便于2012年“入赘”曲江文旅，主业随之变为轻资产运营模式的景区委托运营管理业务。
除却景区运营管理收入，曲江文旅也开拓了园林绿化业务、旅游商品销售和电子商务业务、酒店餐饮管理业务、旅行社业务和体育休闲服务业务。其中，酒店餐饮管理业务收入占比 22%，是曲江文旅的第二大业务收入来源；体育休闲服务业务收入占比 14%是其第三大业务收入来源。但这些板块的毛利率都有所下降，2024年年报显示，公司综合毛利率为 17.15%，同比下降 11.67 个百分点，主要是景区运营管理、酒店餐饮、体育项目板块毛利率下降所致。
此外，游客二次消费能力较弱。“零成本”旅游是大唐不夜城等景点能爆火的非常重要的因素。每晚自7点至11点，景区上演十余场表演，均为免费观看。虽然公司在努力拓展联名文创产品，推出娇兰体验中心、AR体验项目、联名冰激凌、盛唐密盒等文创产品，但依旧掩饰不住出景区的尴尬：只要不在景区内妆造、餐饮、购物等消费，基本可以实现“零元”游。同时，大唐不夜城作为大型人工景点，在日常运维、宣传方面成本很高，实际上大唐不夜城每日净利润并不高。
为了缩减应收账款规模，曲江文旅还出售了部分非核心资产。2024年，曲江文旅以非公开协议转让方式将持有的西安曲江大明宫国家遗址公园管理有限公司100%股权转让给西安曲江大明宫投资（集团）有限公司，将持有的西安山河景区运营管理服务有限公司51%股权协议转让给西安山河旅游发展有限公司。此外，还挂牌转让全资子公司西安曲江唐邑投资有限公司40%股权及1.67亿元债权。迟迟收不到运营管理酬金，让曲江文旅的经营倍受压力，在管理期间为资产管理中心代垫部分水电费、大湖供水费、管道维护费等。
业内人士称，造成这种局面的原因，或许还得从“根上”寻找原因。在西安文旅棋局中，曲江系构建了一套独特的“政府-平台-上市公司”三级火箭模型。曲江新区管委会作为西安市政府的派出机构，扮演着区域开发的顶层设计师角色，它不直接参与市场运作，而是通过搭建资本平台实现文化赋能目标，这催生了曲江文投和曲江旅投两大投资主体。曲江文投聚焦文化基础设施投融资，曲江旅投则专职旅游项目开发，二者共同构成曲江系的“资本引擎”。它们的核心使命并非创造经营利润，而是以大唐芙蓉园、大雁塔等资产为抵押，通过债券、REITs等工具撬动资金池。曲江文旅作为上市公司，则是该体系精心打造的“门面担当”。
虽然曲江文旅旗下的演艺IP“盛唐密盒”开发备受关注，但尚未形成规模化收益，没有《长恨歌》的吸金能力强。官方渠道显示，《长恨歌》的票价一张从228元到988元不等。2024年，经典版《长恨歌》共计演出728场、接待游客近200万人次。从2006年开演至今，《长恨歌》已经演出5300余场、接待观众超过1000万人次，累计票房达22.4亿元。社交平台上，华山西峰索道以险峻、风景秀美、高耸而著名，票价为140元/人/次。2023年，太华索道实现营收4.3亿元、净利润1.74亿元。这两项毛利率如此高的业务，远比只拿景区运营管理费用的曲江文旅更能盈利。
